ТЕЗИСЫ ВЫСТУПЛЕНИЙ

Лобанова Е.Н., д.э.н., профессор, декан Высшей школы финансов и менеджмента АНХ при Правительстве РФ

Портретная галерея основоположников финансовой экономики и корпоративных финансов

Тезисы выступления:

Портретную галерею основателей финансовой экономики открывает автор современной портфельной теории, лауреат Нобелевской премии по экономике Гарри Марковиц. Вторая по значимости фигура – Джеймс Тобин, Нобелевский лауреат 1981 года и автор модели Тобина. За ним следуют Мертон Ховард Миллер и Франко Модильяни – Нобелевские лауреаты и авторы знаменитой статьи «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Продолжает портретную галерею известнейший Уильям Форсайт Шарп, профессор Высшей школы бизнеса Стэндфордского университета, лауреат Нобелевской премии 1990 года один из создателей модели CAPM. Очень важную роль сыграл Фрэнсис Фама. Отдельного внимания заслуживает опубликованная им в 1970 году статья «Эффективные рынки капитала». Следующий великий учёный - Уильям Бивер, известный изучением финансовых коэффициентов, как индикаторов банкротства. Продолжают галерею Фишер Блэк и Майрон Шоулз, авторы статьи «Ценообразование опционов и корпоративных обязательств», содержащей знаменитое уравнение Блэка-Шоулза. Следующая значимая фигура – Роберт Мэртон, нобелевский лауреат, автор множества открытий, получивший прозвище «Ньютон современных финансов». Отдельного внимания заслуживает фигура Стивена Росса, автора арбитражной теории ценообразования и модели динамики процентных ставок. В число выдающихся финансистов мира, бесспорно, входит Майкл Дженсен, широко известный своими работами в сфере оценки эффективности управленческой деятельности. Последняя фигура портретной галереи – Джеймс Олсен, известнейший специалист в области учёта и эконометрики.

Работы основоположников финансовой экономик легли в основу научных трудов, сформировав современную парадигму корпоративных финансов. К числу признанных лучших учебников по корпоративным финансам мы относим следующие труды: Р.Брейли, С.Майерс «Принципы корпоративных финансов», Т.Коупленд «Оценка, измерение и управление стоимостью компании» и «Финансовая теория и корпоративная политика», Г.Арнольд «Корпоративный финансовый менеджмент» и «Руководство по корпоративным финансам», А.Дамодаран «Анализ ценных бумаг в инвестиционной деятельности и корпоративных финансах» и «Теория и практика корпоративных финансов», С.Росс «Неоклассические финансы» и «Принципы финансовой экономики», Р.Хиггинс «Финансовый анализ: инструменты для принятия бизнес решений», Ю.Бригхэм «Финансовый менеджмент» и «Корпоративные финансы».

Особая роль в теории и практике корпоративных финансов в России принадлежит Михаилу Александровичу Лимитовскому. За время его работы в должности заведующего первой и пока единственной в стране кафедрой «Корпоративных финансов» было издано 14 монографий и учебных пособий, множество статей в отечественных и зарубежных журналах.

 

Дэвид Дамант, член Всемирного Комитета по Международным Стандартам Аудита и Достоверности Финансовой Отчетности, член попечительского комитета CFA Institute (USA)

Ценность компании в международных стандартах отчётности и аудита. (ПРЕЗЕНТАЦИЯ)

Тезисы выступления:

Нарастающее влияние рынков капитала, начавшееся более 20 лет назад, привело ведущие мировые страны к осознанию необходимости и чрезвычайной важности внедрения международных стандартов отчётности и аудита, прозрачных для инвесторов по всему миру. Существование национальных стандартов финансовой отчетности и негосударственные характер Международного Комитета по Стандартам Финансовой Отчетности (IASC) существенно осложнили переход на МСФО. Ближайшие решения крупнейших стран по внедрению МСФО во многом должны определить будущее и пути развития международных стандартов.

Весьма важными и одновременно чрезвычайно сложными в международных стандартах являются вопросы, связанные с проблематикой корпоративной ценности. При этом для многих задач в этой сфере лишь предстоит найти решение. Главный вопрос заключается в том, каким образом можно использовать корпоративную ценность в качестве финансового инструмента, однако до сих пор этот вопрос остается открытым.

Отдельное место в дискуссии о международных стандартах занимают вопросы, связанные со стандартами для малых предприятий. Противники этих стандартов не мыслят никаких исключений и усечений общих принципов. Однако, очевидным остается факт – группы пользователей информации о работе малых и крупных компаний качественно разнятся. Это главное обстоятельство позволяет сделать существенные упрощения в системе МСФО для малых предприятий.

Интересующий многих финансистов в России вопрос повсеместного перехода национальных корпораций на МСФО, к сожалению, так и остаётся открытым. Не вызывает сомнения лишь несостоятельность идей конвергенции национальных и международных стандартов в нашей стране. Привлечение иностранных капиталов неизбежно должно привести российские корпорации к внедрению международных стандартов, подобно тому, как это случилось в Европе 20 лет назад.

 

Роберт Хиггинс, PhD, MBA, Профессор финансов Школы Бизнеса Университета Джорджа Вашингтона

Максимизация ценности: жизнеспособность парадигмы. (ПРЕЗЕНТАЦИЯ) 

Тезисы выступления:

Финансовый кризис породил волну критики в адрес гипотезы об эффективности рынков, лежащей в основе концепции Value Based Management (VBM). Большим достижением корпоративных финансов стало создание технологий основанных на дисконтировании денежных потоков. Это позволило оценить эффективность управления корпорацией за рамками текущего периода и учесть фактор риска. В основе управления появилась концепция максимизации ценности для акционеров, также ставшие объектом критики в свете финансовых катаклизмов.

Подробный анализ критических выступлений, свидетельствует о существовании заблуждений относительно содержания гипотезы об эффективности рынков. Множественные примеры из сферы слияний и поглощений, когда объявление о цене покупки приводило к моментальной реакции рыночных цен, свидетельствуют в пользу эффективности рынков.

Особое место в теории эффективных рынков отведено вопросам рыночного регулирования. Зачастую рынками приписывают несвойственные им характеристики самодостаточности. Эта бесконечная вера в рациональность рынков и отсутствие должного регулирования привели к безудержному росту цен многих активов и образованию финансового пузыря, возможность существования которого гипотеза вовсе не отрицает.

 

Круглый стол: Проблемы и перспективы дальнейшего развития российских акционерных обществ

Стратегии управления: ориентация на «ожидания» или управление издержками. (ПРЕЗЕНТАЦИЯ) 

Шагин Е.Л., Финансовый директор ООО «УК «РусЧерМет»

Тезисы выступления:

Ценность компании для её владельцев выражается стоимостью пакета акций в случае котируемой компании и потенциальной ценой продажи в случае некотируемой компании. Достижение главной цели управления – максимизации ценности компании, может идти двумя пограничными путями.

Первый путь, условно названный «формирование динамической ценности», заключается в наращивании ценности за счёт внешних составляющих, например, сделок слияний и поглощений (стратегия была характерна для сектора розничной торговли в РФ). Формируемые таким образом рыночные ожидания с лихвой перекрывают относительное невнимание к операционной эффективности. Во втором случае, формируя так называемую «медленную ценность», компания, максимизируя денежные потоки, во главу угла ставит внутренние составляющие бизнеса и лидерство по издержкам.

В сегодняшних условиях существует множество примеров компаний, работающих с операционным убытком, при этом котировки их акций достаточно высоки. С другой стороны, плохие операционные показатели рано или поздно могут привести к банкротству компании. Последние события на мировых финансовых рынках, вновь заставляют задуматься над вопросом: «какими критериями должен руководствоваться менеджер при принятии решений?».

 

Проблемы реализации инновационных проектов. (ПРЕЗЕНТАЦИЯ) 

Маширова О.В., Зам. начальника департамента стратегии ОАО «РусГидро»

Тезисы выступления:

Острая необходимость инновационной деятельности, благодаря широкой общественной пропаганде, стала одной из самых популярных идей последнего времени. Зависимая от инвестиций, инновационная деятельность нередко становится заложником существующих финансовых реалий в компании и на рынке капитала. Между тем история успешных компаний, говорит о необходимости поддержания инновационной активности, несмотря на нестабильность мировых рынков.

Успех инновационной деятельности целиком зависит от уровня развития инновационной среды, технологий и соответствующих государственных институтов. В нашей стране, многие факторы, составляющие успех инновационной деятельности недостаточно развиты.

Для успешной реализации декларативных позиций первых лиц государства, требуется ряд конкретных мер и, в частности, необходима детально разработанная программа модернизации российской экономики с определением чётких правил, принципов и драйверов развития.

 

Российский бизнес и рынок капитала. (ПРЕЗЕНТАЦИЯ) 

Гвардин С.В., к.э.н. Вице-президент ООО «РБС-ФИНАНС»

Тезисы выступления:

Рост активов банковской системы, увеличение объема торгов на национальных фондовых рынках, нарастающие объемы размещения корпоративных облигаций свидетельствую о восстановлении российского финансового рынка.

В то же время складывается парадоксальная ситуация – банковский сектор, имея избыток ликвидных средств, находится в поиске привлекательных объектов кредитования, а бизнес, согласно последним исследованиям, ощущает острую нехватку финансовых ресурсов. В тех случаях, когда кредитным институтам и компаниям удаётся договориться, финансирование оказываются весьма дорогостоящими и имеет краткосрочный характер.

Потребность в долгосрочном финансировании подталкивает российские компании к выходу на фондовый рынок. При этом существует ряд факторов в сфере организационной структуры и финансовой отчетности, существенно сдерживающие доступ российского бизнеса к публичным рынкам капитала.

 

Деятельность Ассоциации выпускников Высшей школы финансов и менеджмента АНХ (НИФР)

Трошкин Д.Б., к.э.н. Исполнительный директор «НИФР»

Тезисы выступления:

Ассоциация выпускников ВШФМ АНХ начала работу осенью 2008 года. Прошедшие полтора года были связаны с формирование организационной структуры Ассоциации, подготовкой встреч выпускников, в основном носивших учебных характер. Первая Конференция обозначила стартовый этап работы Ассоциации и заложила традиции ежегодных встреч выпускников и слушателей Школы.

В структуре Ассоциации созданы и работают на постоянной основе Президентский Совет (выработка стратегии, внутренней и внешней политики НИФР) и Совет Выпускников (экспертная поддержка в реализации проектов НИФР). Продолжается работа над формированием Попечительского Совета Ассоциации.

Ближайшая цель работы Ассоциации выпускников заключается в создании механизма, который позволил бы сделать встречи выпускников регулярными и значимыми. Вне зависимости от формата взаимодействия, существует острая потребность в обмене мнениями, накопленным опытом и уникальными знаниями.